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　　除了美元資產之外，債券作為風險較低的投資理財工具，在當前股市波動劇烈的情況下，重新回到了人們的視野。不過，一方面，股市剛剛企穩(wěn)“債市未來會好嗎”依舊是個問題，另一方面，債券品種繁多，各自收益與產品特點都有不同，從股市轉戰(zhàn)債市，投資者應該買些什么？

　　債市迎來一輪暖春

　　上周，股市剛剛經歷了過山車式的暴跌，而債市相應卻迎來了一輪暖春。上周，債券投資重新熱了起來。據(jù)機構調研，各品種債券產品交投普遍都如坐春風：國債收益率短升長降，信用債交投火爆，不過收益率下行；短融債、中長期中高等級券種交易都極為活躍，尤其是債市中長端利率債交易熱情高漲，中高等級信用債受到配置盤的追捧。

　　這一輪債市的春天，一方面是受到股市行情震蕩影響，不少“割肉”止損的股民紛紛開始重新規(guī)劃理財思路，而債券作為風險低，且能帶來持續(xù)穩(wěn)定收益的品種，成為優(yōu)先選擇的品種之一。

　　此外，無論是從政策面看還是市場風險偏好看，債券的未來似乎都相當值得期待。此前股市暴跌下，上周一行三會紛紛出招維護市場穩(wěn)定，令市場對未來貨幣寬松政策形成預期，7月初，上交所和深交所曾公告稱暫緩已過會的IPO發(fā)行，這意味著打新基金將逐步撤出，利好銀行理財，也利好信用債需求。

　　不過，據(jù)行業(yè)人士觀察，5年和10年期的1603合約周度依舊處于下跌的狀態(tài)，市場對于遠期利率的下行似乎并不那么看好。債券風險較低，目前市場熱情高漲，但收益率下降卻可能成為這股投資熱情的一瓢冷水。

　　機構分析表示，A股重挫帶來的潛在債務違約風險并沒有解除，疊加下周即將公布的主要經濟數(shù)據(jù)和通脹判斷，以及近期美國經濟加速擴張帶來的美聯(lián)儲加息預期，依舊維持至少在三季度存在高位做空期債的階段性趨勢機會。

　　另一方面，上周二，央行開展7天500億元逆回購操作，對沖當日到期的500億元逆回購，資金面整體呈現(xiàn)較為寬松的態(tài)勢。受此影響，當日早盤國開行招標的福娃債中，7年和10年期品種收益率低于市場預期。

　　機構認為，股票市場大漲之后，前期下跌帶來的巨大流動性缺口以及流動性擠出效應將相比前期出現(xiàn)明顯改善，因此流動性風暴最劇烈的情形大概率已經過去，對于影響債券市場的重要變量。

　　關注利率債和高收益?zhèn)?/div>

　　對于債市未來行情，國泰君安分析認為，避免股災向金融危機和經濟危機演變的一道重要防線就是保持維護市場的流動性，因而，從控制金融風險的角度說，未來國家很大可能會維持流動性的寬松環(huán)境。不管是穩(wěn)定金融市場，還是托底經濟，都需要貨幣政策維持偏寬松，資金利率將處于低位。

　　國泰君安預計，下半年7天拆借回購中樞在2.0-2.4%之間，短端利率較低，票息加杠桿的策略仍可持續(xù)，同時，長債收益率水平相對來說穩(wěn)定，如果國債利率在3.7%之上，投資者可考慮逐步配置。

　　不過，國泰君安也提醒投資者來說，目前盡管股市企穩(wěn)回升，但未來的震蕩依舊不可避免，債券的固定收益可以說是保底收益，只要投資者持有就“有得賺”，因此盡管收益率降低，依舊是不錯的避險投資選擇。

　　國泰君安預計，如果股票指數(shù)企穩(wěn)不再創(chuàng)出新低或者再次出現(xiàn)連續(xù)暴跌，“國家隊”的資金入市的規(guī)模和力度都可能出現(xiàn)減小，考慮到高風險偏好的投資者很可能被擠出市場之外，整體市場的風險偏好和杠桿相比之前將有明顯的下降，受到流動性沖擊之后，股票市場出現(xiàn)持續(xù)反彈的概率偏低，整體而言，短期債券市場仍將上漲，政策、經濟和機構配置層面，都有利于維持市場漲勢。

　　因此，國泰君安表示，盡管過去一年以來受到股票市場影響，相當一部分債券投資機構開始通過增加與權益相關的投資來提升組合回報率，由于收益率之間的巨大差異，導致對債券“主業(yè)”關注不足，未來很可能會重新回到債券投資的主業(yè)上來，更多的關注價差交易策略如利率債和高收益?zhèn)?/div>

　　（記者陳若然）

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