經(jīng)過對宏觀經(jīng)濟(jì)、當(dāng)前市場的深入分析，我們認(rèn)為牛市的大邏輯沒有變。第一條大邏輯：供給改革下GDP回落是牛市。簡政放權(quán)、放松政府管制，鼓勵和激發(fā)市場主體的自我創(chuàng)造能力，減稅、營改增等具有鮮明供給改革的措施沒有變。第二條大邏輯：去產(chǎn)能是牛市。根據(jù)美國1948年以來周期性股票與產(chǎn)能指數(shù)環(huán)比變化率的分析得出，周期性股票底部大約領(lǐng)先產(chǎn)能指數(shù)環(huán)比變化率底部12個月。從邏輯上也可以理解為，市場預(yù)期產(chǎn)能出清，供給收縮，上市公司盈力預(yù)期改善，進(jìn)而提前買入周期性股票；同期，新興行業(yè)轉(zhuǎn)型加速，并得到市場認(rèn)可。第三條大邏輯：利率市場化末端是牛市。我國現(xiàn)在存款利率上限已提高到1.5倍，但商業(yè)銀行并沒有上浮，意味著我國利率市場化接近尾聲，中國的利率市場化即將完成。此外，大類資產(chǎn)向權(quán)益類傾斜，無風(fēng)險利率下行等牛市條件仍存在。
從近期市場來看，6月30日市場大幅反彈，7月1日大幅震蕩回落，完全符合短期波動性原則,即前一交易日抄底資金獲利兌現(xiàn)而出現(xiàn)賣方的負(fù)反饋。近期市場調(diào)整是幾個原因的疊加共振：一是獲利盤兌現(xiàn)壓力很大。二是貨幣政策和財政政策此消彼長。三是市場誤認(rèn)為貨幣政策轉(zhuǎn)緊。四是高杠桿配資盤下跌加大了指數(shù)波動區(qū)間。值得注意的是，7月1日上證綜指縮量下跌，創(chuàng)業(yè)板放量下跌，未來可能出現(xiàn)兩個板塊的縮量，短期市場向下的可能性非常小，市場有望企穩(wěn)反彈。