6月以來，強(qiáng)勢美元令大宗商品龍頭節(jié)節(jié)敗退，國際原油價格迄今已經(jīng)較高點(diǎn)跌去近四成。時隔8個半月，美國WTI原油期貨首次跌破80美元/桶關(guān)口。
分析人士表示，當(dāng)前油價波動主要由全球通脹水平、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及美聯(lián)儲貨幣政策等宏觀邏輯主導(dǎo)，基本面對油價雖有支撐但難以體現(xiàn)，本輪油價持續(xù)走弱預(yù)計對農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品價格也有利空影響，尤其是其直接影響的下游化工品價格，預(yù)計短期難有起色。
● 本報記者 馬爽
原油多頭節(jié)節(jié)敗退
文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，美國WTI原油期貨價格自6月14日高點(diǎn)123.68美元/桶以來不斷回落，9月26日交投于78美元/桶，累計跌幅約37%。
“今年以來，由于全球通脹水平持續(xù)高企，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體通過連續(xù)激進(jìn)式加息來抑制通脹，這對全球經(jīng)濟(jì)形成明顯打壓，歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下跌，美國GDP連續(xù)兩個季度下降，美債長短期收益率也出現(xiàn)倒掛。隨著歐美主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)下行的預(yù)期。在此背景下，石油消費(fèi)將受到進(jìn)一步影響，進(jìn)而打壓油價。”方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影對中國證券報記者表示。
實際上，在本輪油價下跌期間，油市供應(yīng)端一度出現(xiàn)收縮預(yù)期，但并未提振多頭信心。
“歐佩克+的石油生產(chǎn)處于穩(wěn)步增產(chǎn)周期，供應(yīng)短缺風(fēng)險并未成為現(xiàn)實，需求端受各國競爭性加息影響，衰退風(fēng)險有所增強(qiáng)，美元指數(shù)不斷走高使風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓，油價有所回落?！眹栋残牌谪浹芯吭焊呒壏治鰩熇钤菩駥χ袊C券報記者表示，近期經(jīng)濟(jì)衰退邏輯在價格上體現(xiàn)為劇烈波動。
供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡
盤面顯示，本輪油價下行期間，尤其是9月以來，其波動與美元高度聯(lián)動。不過，期貨月間價差作為更能反映基本面變化的指標(biāo)，近期并未跟隨油價走弱。這在一定程度上說明當(dāng)前油價波動主要由宏觀邏輯主導(dǎo)。
李云旭認(rèn)為，美元波動仍是影響油價短期走勢的核心因素，但中期來看，全球油品終端需求及煉廠開工數(shù)據(jù)仍相對穩(wěn)健，國際能源署(IEA)、美國能源信息署(EIA)、歐佩克(OPEC)的9月月報對今明兩年的石油需求預(yù)估均未做實質(zhì)性調(diào)整，需求實質(zhì)受影響程度暫時有限。
李云旭表示，短期來看，供需面暫不支持油價持續(xù)下跌，美元漲勢趨緩后，油價或迎反彈，可關(guān)注相關(guān)期貨產(chǎn)品的配置機(jī)會。
東海期貨能化分析師王亦路認(rèn)為，從現(xiàn)貨市場成交來看，許多油品貼水從7月末出現(xiàn)大幅回落，這和今年夏天旺季中汽油消費(fèi)弱勢有關(guān)，煉廠利潤回落，現(xiàn)貨需求有所走低。隨著秋冬季來臨，仍要注意到取暖需求相比出行需求具備更多韌性，疊加歐佩克+可能進(jìn)行石油減產(chǎn)，四季度原油價格運(yùn)行中樞或面臨一定支撐。
隋曉影指出，從基本面看，目前原油供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡。雖然經(jīng)濟(jì)走弱對石油消費(fèi)形成明顯抑制作用，但原油供給端增量不足令原油市場庫存持續(xù)處在較低水平。經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行對石油消費(fèi)的沖擊相對確定，但原油供給端受到地緣局勢因素擾動，未來存在一定變數(shù)。
下游資產(chǎn)難有起色
原油素有“工業(yè)血液”之稱，其終端產(chǎn)品眾多，是成品油及石油化工產(chǎn)品最主要的原料，對汽柴油、燃料油、瀝青、PTA等大宗商品價格常常帶來直接影響。
對于本輪原油價格下跌給下游帶來的影響，李云旭稱：“原油終端產(chǎn)品70%集中在汽柴油等與交通出行密切相關(guān)的領(lǐng)域，與各行各業(yè)運(yùn)輸成本息息相關(guān)，也與CPI直接掛鉤，油價持續(xù)走弱對農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品的終端價格也有一定利空影響?！?/p>
“從近期盤面來看，原油價格持續(xù)走弱已經(jīng)明顯拉低包括能化鏈條在內(nèi)的商品品種價格。預(yù)計原料支撐弱化邏輯將會持續(xù)，能化品種在之后兩個季度內(nèi)大概率將呈弱勢周期?！蓖跻嗦繁硎?，對于投資者來說，與其進(jìn)行波動極高品種的單邊操作，不如尋找月差走弱的機(jī)會。油氣自身方面，未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，供給端或維持短缺，包括油服、天然氣管道及氣站等板塊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有長期配置價值。
“原油價格下跌會導(dǎo)致石油化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本下降，進(jìn)而打壓石油化工產(chǎn)品價格，因此石油化工品種整體運(yùn)行趨勢會跟隨原油價格下跌?！彼鍟杂氨硎?。