【房地產(chǎn)行業(yè)研究報告內容摘要】
經(jīng)濟疲弱和通脹下行促發(fā)央行降息。受項目審批和銀根松動的推動，5月M2同比增13.2%，比上月回升0.4個百分點；金融機構各項貸款余額58.7萬億，同比增15.7%，比上月回升0.3個百分點；5月CPI同比降至3%；歐債危機引發(fā)避險資金回流，使得美元兌人民幣匯價跳升至6.33；5月我國熱錢流出1527億元；5月PMI降至50.4%；工業(yè)累計增加值同比9.6%；出口回升使5月進出口增14.1%，貿易順差187億美元。通脹回落和經(jīng)濟疲弱促使央行6月8日下調存貸款利率。
房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)，降息使銷售繼續(xù)回升。5月房地產(chǎn)累計開發(fā)投資2.22萬億，同比增18.5%，比上月回落0.2個百分點，但回落趨勢放緩；5月房地產(chǎn)當月完成開發(fā)投資6377億元，同比增18%，比上月回升9個百分點；5月住宅投資完成4279億元，同比增13%，比上月回升8.8個百分點。降息引發(fā)銷售繼續(xù)復蘇，列入統(tǒng)計的8個城市6月第3周商品房成交35億元，同比增6%，增速首次轉正。
土地購置有企穩(wěn)跡象，一線城市地價高位運行。1-5月，全國房地產(chǎn)企業(yè)購置土地面積1.35億平，同比減少18.7%，比上月微升0.6個百分點；5月，受核心區(qū)域地塊成交的影響，一線城市中上海和北京的住宅用地的成交價（不考慮容積率）為2.79萬元/平米，環(huán)比微降1.15%，同比大幅上升137%。
開工、施工和竣工增速下滑初顯扭轉，開發(fā)商資金狀況初顯好轉。1-5月，全國房屋新開工面積7.3億平，同比下滑4.3%（再次負增長），比上月繼續(xù)回落0.1個百分點；1-5月，全國房屋竣工2.7億平，同比增26%，比上月繼續(xù)回落4個百分點。在銷售回暖下，本月開發(fā)商資金狀況有所好轉。1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源3.42萬億，同比增5.7%，比上月回升0.6個百分點。
全國房價回落趨勢有所放緩。5月，重點監(jiān)測一線城市房價同比降3.3%（環(huán)比繼續(xù)回落0.22%），比上月繼續(xù)回落0.4個百分點；5月，二、三線重點監(jiān)測城市房價同比降2.87%（環(huán)比繼續(xù)回落0.3%）。房價回落態(tài)勢有所放緩。
宏觀政策微調，地產(chǎn)板塊有望領先受益。近期央行表態(tài)將要穩(wěn)步增加市場流動性，包括適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式。地產(chǎn)銷售受流動性影響較大，一旦市場流動性復蘇板塊有望先導受益。
估值和投資：截至6月20日，2012年A股市場PE（TTM）為13.87倍，房地產(chǎn)板塊PE（TTM）為15.84倍。建議繼續(xù)積極配置地產(chǎn)股，繼續(xù)看好萬科、保利、招商、首開、榮盛等一線快周轉龍頭和受益行業(yè)整體轉好的華僑城A和世聯(lián)地產(chǎn)。
風險提示。房地產(chǎn)行業(yè)與國家政策緊密相關，一旦國內未來采取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業(yè)未來發(fā)展（中國網(wǎng)）