湯 珂
日前，在2022中國(鄭州)國際期貨論壇上，證監會相關負責人指出，要積極探索推出期貨新型產品，深化產品和服務創新，充分發揮期貨功能作用，更好地為實體經濟和國家發展大局保駕護航。打造中國特色期貨市場，對內助力全國統一大市場建設，對外提高大宗商品價格的國際影響力，是我國期貨市場的未來發展方向。
當前，我國期貨市場已進入規模體量和創新能力快速上升的新時期，呈現出服務實體經濟的功能和鮮明特色。作為全世界工業體系最完整的制造業大國之一，我國不斷推出覆蓋國民經濟主要行業的產品期貨，滿足企業套期保值需求，保供穩價、增強產業鏈韌性。近10年來，期貨市場新上市品種超出過去20年來的總和，特別是PTA、甲醇等中間產品期貨的發展，增強了國內市場的國際吸引力。上市原油期貨等對外依存度高的重要產品期貨，其交易價格也逐漸被國際市場接受。
我國期貨市場具有服務實體經濟的交割制度，可避免極端價格事件的發生。近年來，負油價、LME鎳價暴漲等國際期貨市場上的大宗商品價格異動，對實體經濟和金融市場造成嚴重損害。這些極端價格往往發生于合約到期前，國際期貨交易市場的保證金制度為逼倉和捕食性交易等提供了機會。而在我國，保證金會隨著合約到期日臨近而上調，使得投機行為的操作成本被提高，從而在幾次極端價格事件中保證了國內期貨價格平穩運行。
此外，我國期市還通過加強監管調控，避免過度炒作。隨著全球商品金融化趨勢越來越明顯，在國際期貨市場中，大量投機行為導致過度交易，使期貨價格偏離實際價值。而通過調整保證金、手續費和漲跌停板幅度，以及頒布實施期貨和衍生品法等方式，我國積極調控期貨價格，減少了過度投機造成的價格波動。
不過，我國期貨市場現階段仍存在品種及規模有限、參與者結構不合理、全球定價能力不足等問題。對此，需從多方面完善，推動期貨市場更好服務實體經濟。
要加大市場對外開放力度。應進一步擴大國際化品種范圍，增強我國期貨市場的對外吸引力，提高我國在全球大宗商品定價中的話語權。推動QFII和RQFII制度改革，合理引入境外資金，暢通國內外要素和資源流動。
要推動產品與業務模式創新。圍繞綠色金融、“雙碳”目標等發展戰略，結合傳統品種的風險管理經驗，推出碳排放、商品指數等創新型品種。依托我國在全球中間品貿易中的重要地位，持續推出國內特有的中間產品期貨，建立品種優勢。完善“保險+期貨”的業務模式，開發更多覆蓋農業生產、加工、流通等各環節的金融服務產品，保障農業生產與糧食安全。
要提高機構投資者比例。應引導更多專業性強、投資周期長的機構投資者和法人投資者入市，提高市場流動性。改善市場參與者結構，建立起包含套保實體企業、機構投資者等在內的成熟投資生態，充分發揮市場的價格發現功能。
要完善交易制度。建立更加靈活多樣的交割體系，實物交割地點和底層資產標準的選擇應避免單一化。保證金調節要注重合理有度，在調控市場投機熱度的同時，要避免因過度調整帶來不必要的價格波動風險，減少利用規則漏洞操縱期貨價格的投機事件發生。
(作者系清華大學社科學院經濟學研究所所長、五道口金融學院訪問教授）